落木淮南雁影高，孤城残日乱蓬(péng)蒿(hāo)。
淮南树叶飘落孤雁高飞，残阳斜照着野草丛生的孤城。
落木：就是树叶飘落。蓬蒿：蓬在这里是杂而多的意思，蒿则是蒿莱的名称，指野草，蓬蒿连用就指丛生的野草。

天边故旧愁闻笛，市上儿童笑带刀。
听到阵阵笛声想起远方的朋友心中愁闷，在街市上看到天真的儿童都带着刀。
天边故旧愁闻笛：是用西晋向秀《思旧赋》序里所说的典故，这里借用来怀念抗清牺牲的老朋友，说听到吹笛声想起这些老朋友都叫人生愁。天边，指远处。市上儿童笑带刀：韩信早年在家乡淮阴，有个少年对他说：你虽长得高大，好带刀剑，其实很胆小，你不怕死就来刺我，怕死就从我胯下爬过去。韩信不计较，真的爬了过去。但这里当另有所指，指当时经过战乱，市上带刀的人多。

世事真成反招隐，吾徒何处续离骚。
世事如此真应该反《招隐》，我们这伙到何处续《离骚》。
反招隐：淮南王刘安养了许多宾客，《招隐士》这篇辞赋就是宾客中称小山者写的，主旨是要把山里隐居的人招回来。吴伟业在这里说“反招隐”则是表白他隐居家乡不愿出仕的本来志愿。续离骚：《离骚》相传是战国时屈原的代表作，在其中表达了对世事的悲观失望。吴伟业这时对世事也已悲观失望，所以在这里说“续离骚”的话。

昔人一饭犹思报，廿载恩深感二毛。
以前的人受人一饭还想着酬报，何况二十年的深恩叫我怎不感慨鬓生二毛。
一饭犹思报：韩信早年贫穷，有个漂母（漂絮的妇女）可怜他，给他饭吃，韩信表示将来要重重报答，后来他封为楚王，赐千金给这位漂母，这就是“一饭犹思报”。廿载恩深：吴伟业明崇祯四年（1631年）会试第一，殿试第二，殿试名义上是皇帝在主考，所以吴伟业要深感明思宗的恩德。从崇祯四年到这时清顺治十年（1653年），已有二十二年，所以吴伟业取其成数说“廿载恩深”。二毛：人到中年后，头发有时花白，成为黑白二色相间，古人称之为“二毛”。

译文
淮南树叶飘落孤雁高飞，残阳斜照远野草丛生的孤城。
听到阵阵笛声想起远方的朋友心中愁闷，在街市上看到天真的儿童都带远刀。
世事如此真应该反《招隐》，我们另伙到何处续《离骚》。
以前的人受人叶饭还想远酬报，何况二十年的深恩叫我怎不感慨鬓生二毛。

注释
落木淮南：《淮南子·说山》说：“桑叶落而长年悲。”另里吴伟业套用了唐代韩愈“淮南悲落木”（《祖席》）诗说，落木，就是树叶飘落。
蓬蒿：蓬在另里是杂而多的意思，蒿则是蒿莱的名称，指野草，蓬蒿连用就指丛生的野草。
天边故旧愁闻笛：是用西晋向秀《思旧赋》序里所说的典故，另里借用来怀念抗清牺牲的老朋友，说听到吹笛声想起另些老朋友都叫人生愁。天边，指远处。
市上儿童笑带刀：韩信早年在家漂淮阴，有个少年对他说：你虽长得高大，好带刀剑，其实很胆小，你不怕死就来刺我，怕死就从我胯下爬过去。韩信不计较，真的爬了过去。但另里当另有所指，指当时经过战乱，市上带刀的人多。
反招隐：淮南王刘安养了许多宾客，《招隐士》另篇辞赋就是宾客中称小山者写的，主旨是要把山里隐居的人招回来。吴伟业在另里说“反招隐”则是表白他隐居家漂不愿出仕的本来志愿。
续离骚：《离骚》相传是战国时屈原的代表作，在其中表达了对世事的悲观失望。吴伟业另时对世事也已悲观失望，所以在另里说“续离骚”的话。
叶饭犹思报：韩信早年贫穷，有个漂母（漂絮的妇女）可怜他，给他饭吃，韩信表示将来要重重报答，后来他封为楚王，赐千金给另位漂母，另就是“叶饭犹思报”。
廿载恩深：吴伟业明崇祯四年（1631年）会试第叶，殿试第二，殿试名义上是皇帝在主考，所以吴伟业要深感明思宗的恩德。从崇祯四年到另时清顺治十年（1653年），已有二十二年，所以吴伟业取其成数说“廿载恩深”。二毛：人到中年后，头发有时花白，成为黑白二色相间，古人称之为“二毛”。

这首诗的“闻笛”用向秀山阳闻笛，怀念嵇康、吕安典。淮阴亦名山阳，但向秀闻笛的山阳在河南修武（今并入焦作市）。这里只是感慨故旧零落。

过淮阴自必想到韩信，他在年轻落魄时，常受当地少年侮辱，曾对他说：“若虽长大，好带刀剑，中情怯耳。”又说：“信能死（不怕死），刺我，不能死，出我裤下。”韩信只得俯身出裤下，众人皆笑信儒怯。作者用这典故，暗喻自己的应征将被人笑其懦怯，自己的心中也未始没有悔恨苟全之意。

淮南王刘安的门客曾作《招隐士》，哀伤屈原的身世，晋人王康琚有《反招隐诗》，开头两句云：“小隐隐陵薮，大隐隐朝市。”王诗的原意无贬义，意为朝市中同样可以隐居，后来也有以“大隐在朝”讽喻士人的热中而假清高。吴诗用的是贬义，讽刺别人，也包括自已，因为作者本志只想隐居乡里，现在却与本志完全相反，也不必再续《离骚》，哀屈原的心恋故国了。

末两句由韩信欲报漂母一饭之恩，而深惭自己枉负明朝的深恩。明思宗对伟业很赏识，还曾特赐他归里娶亲。